第2358章加强监管，杜绝野蛮生

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    秦云东接着开始逐条分析四个盈利模式。
    首先是最普遍的方式——基金投资的小微企业实现盈利后，按股权比例分红。
    基金作为大股东，分红收益按出资比例分配给全体投资商。
    第二个模式是股权增值与转让退出。
    小微企业从孵化到成熟，通常需要三到五年，当企业达到一定规模，基金持有的股权可以通过转让给后续的投资商，或者由小微企业管理层回购，实现增值退出。
    只要投资商在退出时，持续的股份回报率令人满意，这种盈利模式就是成立的。况且，这也是私募股权投资的标准玩法，投资商都很熟悉。
    第三种盈利模式，来自知识产权运营收益。
    基金持有专利的一半产权，这一半产权本身就可以产生收益。
    比如基金向非竞争领域的企业授权使用专利技术，收取许可费；
    或者，在专利技术迭代后，将改进后的新专利打包授权给行业内多家企业使用，收取服务费和提成。
    第四种盈利模式，是政府政策包的变现。
    投资商投资省城基金，不仅仅是买一个项目的股权，他们买到的是省城产业配套、税收优惠、土地资源倾斜、以及政府采购的优先通道。
    这些政策折算成财务价值，本身就是一笔可观的隐性收益。精明的商人看得懂这个账。
    秦云东算个这笔账，四个盈利模式可以重复使用，回报率不低于投资房地产，而且投资风险分散，安全系数很高。
    因为基金不是只投一个项目，而是十个，甚至二十个项目，只要最后扶持的小微企业能成功两三个，投资商获得的利润足可以抵消失败的项目，并还能实现盈利。
    乾尚俊听完，沉默了片刻，追问道：
    “秦书记分析的四个盈利模式都很合理，我最担心的是退出通道。当小微企业成长起来后，如果没有稳定的下一轮投资商入场，基金投资的钱就会被困在小微企业里出不来，无法投资其他企业。我们怎么能让投资商放心，他们可以随时退出企业股份？”
    “乾市长问的很细致嘛，这说明你是真的用心了。”
    秦云东端起茶杯，语气轻松地让乾尚俊放宽心。
    他说小微企业的股权交易也不是什么难事。
    省内外不缺产业资本，也不缺想布局省城的投资商。只要小微企业有成绩，多的是想切入进来和口汤的资本商人，只要转让股份的价钱合适，不愁没有人接盘。
    朱成忽然又插话问道：
    “如果小微企业真的阶段性成功了，专利技术得到应用，业务单子有起色，我担心会不会有外省的资本直接收购小微企业，连同核心技术连根拔起迁到外地去？”
    “朱市长，你的问题很细致，我也想过保护下措施。”
    秦云东给出的策略是，小微企业孵化成功之后，国有企业以略投资的方式购入企业的股份，继续支持企业发展，而且以能动用董事的权力控制核心技术外流。
    国有资本虽然参股但不控股，持股比例控制在百分之五到十五之间，保证企业自主经营权，不派人管经营，只派一名董事进董事会。
    国资参股，在公司章程里要设立特别决议事项，把两类特别权利条款写进股东协议，对特定事项有否决权。
    第一类是是保护核心技术。包括专利权属变更、核心工艺对外许可、关键技术人员集体离职、产能整体外迁等，需经国资董事知悉并保留异议权；
    第二类是保护国资权益，如后续融资估值、分红政策、国资退出安排。
    这两类特别权利符合《公司法》和《企业国有产权转让管理暂行办法》规定，没有法律上的疑问。
    秦云东伸出两根手指，说明设定特别权利的两个好处：
    “第一，国资以少量股权跟进投资，是按市场估值真金白银入股，企业拿到了扩大再生产的资本，国资也分享了企业成长的价值。最关键的是，国资可以将核心技术‘锁’在省城。企业想把产线搬到外省，过不了国资董事这一关。这比单纯靠税收和感情留人，扎实得多。”
    秦云东说完继续看着朱成，仿佛在问他是否理解自己的思路。
    朱成挠挠头，有些不好意思地说；
    “秦书记，我在投融资方面知识比较薄弱，您看我理解的对不对啊。刚开始国资就在基金里起作用，然后国资又提供了孵化园和减税和补贴，等企业长大了，国资正式入股保护技术不外流，继续支持企业壮大。国资全程参与了企业成长，对吗？”
    “你总体理解的没错。但有一个原则，孵化期里，国资因为提供了土地、补贴和减免税收，在基金中存在股东身份，可以对基金投资方向和运作规则监督和约束，但不要直接干预基金日常经营。”
    秦云东对发展基金是否规范保持警惕。
    不加监管，资本就会野蛮生长，背离了基金是为了帮助企业的初衷，被资本扭曲变了味道。
    杜绝资本利用基金大肆敛财，严禁基金变成压榨小微企业的工具，是基金能否实现城市战略目标的护栏。
    乾尚俊对秦云东的解释深表赞同，但他又跟着问了一个长远的问题。
    国资持有小微企业的股权如何处理，是等企业上市后逐步减持退出，还是长期持有？
    秦云东喝了一口茶，微笑着回答：
    “乾市长，股份减持退出，是投资商思维，不是国资增值逻辑。那些投资商投钱后赚了钱就走，国资不一样。咱们市国资是省城老百姓的钱。如果企业一直好、一直分红、一直增值，国资为什么要退？”
    秦云东接着举了沿海市地铁的例子。
    沿海市地铁不但常年维持着十几条线路的地铁运营，还能不断升级改造地铁设施。
    这里面需要庞大的经费，并不来自沿海市政府补贴，而是沿海市地铁集团持有的物业和股权资产增值。
    省城完全可以借鉴这个思路，用市场化手段弱化财政补贴，减轻省城的负担。

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